趣炒股美国7月PCE前瞻：关税影响料升级，或难阻9月降息

当地时间29日，美国将公布7月个人消费支出（PCE）价格指数。

随着市场越来越相信美联储将在9月采取行动，投资者也密切关注关税推动的价格反弹会否影响后续政策宽松的节奏。

核心通胀压力升级

美国个人消费支出数据在3月份触底后，从4月份开始反弹。种种迹象表明，特朗普关税政策正在缓慢推高商品价格，带动通货膨胀率。

根据第一财经记者汇总华尔街机构的预测，7月份整体PCE价格指数有望环比上升0.3%，同比上升2.6%，增速与6月持平。

然而，不包括波动性的食品和能源价格，核心PCE价格指数同比增速可能加快0.1个百分点至2.9%，创今年2月以来新高。这一指标的上升尤其值得注意，因为这是美联储最关注的通胀数据。自2020年以来，该数据始终没有达到美联储设定的2%目标，随着关税推高了商店货架上的价格，它似乎正在朝着错误的方向发展。

机构预计，家具、汽车和其他商品的进口关税在成本端的影响将进一步释放。道琼斯市场称，在关税和供应链瓶颈的推动下，家具行业面临着4.2%的同比上涨。Ashley Furniture 和Ethan Allen等公司近日发布公告，正在将成本转嫁给消费者，但他们维持利润的能力取决于需求弹性。

值得注意的是，短期内情况可能难有改观。标普全球上周更新的数据显示，8月美国制造业PMI以三年多以来最快的速度扩张，同时也加剧了持续的通胀压力。进口关税的提升推高了销售价格综合指数，达到三年来的高位。报告还显示，服务业企业价格指数也升至三年来最高。

标普全球市场情报首席商业经济学家威廉姆森（Chris Williamson）表示，商品和服务销售价格的上涨表明，未来几个月消费者价格通胀将进一步超过美联储2%的目标。

富国银行在发给第一财经记者的报告中写道，与关税相关的价格压力正在商品部门扩大，并似乎蔓延到服务部门。该行预计，核心PCE将在年底前达到略高于3%的峰值。随着通胀上行，劳动力市场失去动力，美联储在平衡其双重任务方面面临着艰难的权衡。

高盛本月早些时候在报告中表示，截至6月，美国企业承担了64%的成本，消费者承担了22%的关税，而外国出口商通过降低出口价格，承担了14%的关税。该机构同时预测，这些数字将发生显著变化，到10月美国消费者将承担三分之二的成本增长，而外国企业和美国公司的承担比例分别为25%和8%。

政策前景有待明朗

在上周五的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔的最新表态为9月降息打开了窗口。“短期内，通胀风险向上倾斜，就业风险向下倾斜，这是一个具有挑战性的局面。”他进一步解释道，“由于政策处于限制性区域，基线前景和风险平衡的变化可能需要调整我们的政策立场。”

在大行近期纷纷调整预测后，本周摩根士丹利和法巴银行也放弃了此前谨慎的立场，将美联储降息时间提前至9月。大摩首席经济学家加彭（Michael Gapen）预测，在9月以后，美联储将每季度降息一次，一直持续到2026年底，这使得联邦基金的最终目标降至2.75%至3.00%之间。他将鲍威尔的转变解释为7月就业报告的直接结果，该报告对早期数据进行了大幅下调。法巴银行则预计，美联储今年将在9月和12月分别降息。

截至发稿时，联邦基金利率期货定价显示，9月降息的概率为87%，今年降息75个基点的概率为36%。

第一财经记者汇总发现，美联储官员尚未对9月以后的政策路径进行预测，数据依赖依然是未来议息会议表决的关键因素。不过，美联储的独立性正在面临来自特朗普政府方面咄咄逼人的挑战，这可能成为重大不确定性因素。

当地时间25日，特朗普因抵押贷款有关的“违规行为”宣布解雇美联储理事库克。库克随后否认了相关指控，并于29日起诉特朗普试图以“前所未有且非法的方式”将她从美联储理事会中除名。

外界认为，这是美国总统试图控制美联储的重要一步。如果成功，特朗普将控制美联储理事会7个席位中的4席，占据关键多数。2026年2月，理事会将评估地方联储主席人选，这将可能会阻止被认为过于鹰派的官员连任，从而让未来降息道路变得更加畅通无阻。美国媒体预测，处于“危险”境地的官员或包括芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）、旧金山联储主席戴利（Mary Daly）和亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）。

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